发了澄清公告的上市公司股价会向上还是向下?
来源:http://fushi169.com 责任编辑:环亚ag88手机版 更新日期:2019-04-11 07:14

  澄清公告是上市公司对市场当前对股价有重大影响的传闻的回应,其既应对了股票近期的市场传闻异动,又披露了上市公司的重要动态。无论是对利空传闻还是对利好传闻的澄清,都有较大的股价反转可能。因此本文从这一逻辑出发,对澄清公告事件的相关特征和交易、风险机会进行研究,以验证事件的有效性。

  上市公司澄清公告是交易所规定的临时公告的重要组成部分之一。对于澄清公告的规定自1993年即已开始,此后上交所和深交所也在逐步强化上市公司澄清公告的发布要求,勇士队偷窃事件真相大白!主持人偷走了保,并逐步规范澄清公告的文本格式。

  按照当前的相关规定,对于任何有可能大幅影响股价变动的传闻上市公司原则上都有义务立即做出澄清,同时传闻回应的及时性也将影响到上市公司信息披露工作考核。同时在格式和内容规范上,上交所和深交所也在逐步细化对澄清公告的要求,并给出了明确的公告模板。上市公司在澄清公告中应当明确指出所澄清传闻的核心内容和影响,并对传闻是否属实进行回应。

  本文所采用的数据源是Wind的公司行动汇总事件库。自2012年6月1日共有1715条上市公司澄清公告记录。按照所澄清传闻的类型,上市公司的澄清公告可分为澄清利空传闻、澄清利好传闻以及澄清中性传闻三类,其中最主要的是澄清利空传闻,共1111条记录,占数据的64.78%。

  从事件频率来看,每月发生事件数在20到30次左右,且不存在无事件发生的月份。 2014年后发生频率相对均匀,且澄清利空传闻的公告稳定在60%左右。

  从行业分布来看,医药生物、化工、机械设备等股票数较多的行业占比较多,国防军工、餐饮旅游和黑色金属相对较少。

  计算每月发生事件股票的流通市值中位数,发现发生事件股票的市值总体较小。后续均以中证500作为比较基准。

  对于事件有效性的评估主要依赖于对事件超额收益的测算。但在对事件影响的评估过程中我们发现市场行情、小盘股效应以及涨停没有买入机会等问题给评估事件冲击的收益带来了很大的困难。

  严格的事件超额收益计算应该是一个“反事实”的分析研究,也即应当测算已发生该事件股票在事发后某一时点的实际收益与假设该股票未发生该事件的收益的差值。然而,由于我们无法得知该股票假如未发生事件在此刻的收益,因此通常需要选取某一基准收益作为替代。

  基准收益的不同对于事件有效性的评估有重要影响,并且意味着对不同风险的控制。我们在后续研究中主要沿用绝对收益、超额市场指数、超额行业指数以及超额同行业、同市值股票平均收益几种不同的类型,以分别控制市场整体波动因素、行业波动因素以及市值风格因素带来的影响,得到相对纯化的事件超额收益。

  对于以同行业同市值股票的平均收益作为基准的方法,我们沿用如下的方法进行具体测算:

  1、假设事件发生日为T,事件发生后的下一交易日始,选择首次开盘涨幅低于9%的首个交易日作为评估起始日T+1;

  3、筛选A公司所在中信一级行业内,与A公司在T+1日市值最为接近的15家公司(以市值±30%为限)的逐日平均收益Rm;

  4、计算该公司相对同行业近市值公司超额收益率Ra-Rm,并计算累计收益率,形成累积超额收益曲线、所有测算剔除ST、*ST。

  按照上述方法,对于澄清利空事件和澄清利好事件我们均形成四条超额收益曲线,以评估事件是否有效。

  发布澄清利空传闻的公告10个交易日后,相对沪深300超额收益0.78%,相对中信一级行业超额收益0.35%,但相对同行业、同市值股票的超额收益仅0.06%,从胜率上来看,也并未明显超过50%。

  这在一定程度上说明,尽管澄清公告事件本身相对于沪深300有较强的超额收益能力,但仅依据是否发出澄清公告作为事件条件还不足以形成稳定的超额收益,而且其受行业、市值的偏离影响较大。我们后续将进一步对澄清负面传闻公告的一些特性进行进一步的挖掘,以寻找更有信息含量的公告事件。

  同样我们也考察澄清利好传闻事件的超额收益。事件发生10个交易日后,股票相对沪深300、中信一级行业以及同行业同市值股票的超额收益分别为-1.47%、-1.82%和-1.87%。

  相对澄清利空传闻而言,澄清利好传闻事件有更明显的负向超额收益。澄清利好传闻可以作为一个显著的负面事件看待。

  结合对相关公告文本内容的分析,本文认为每一个澄清公告事件对于股价的实质影响力度并不相同,传闻的影响力的大小和上市公司的解释力度都可能对事件效果产生重要影响。

  总体来说,我们认为传闻的影响越大、澄清公告的内容越详细、解释力度越强,则澄清利空传闻公告发布后股价反转的可能性将会越大。因此我们主要从以下几个角度分析一个澄清公告的特性:

  :澄清公告中可能涉及关于上市公司近期的财务业绩、资本运作情况以及法律事务相关事件的具体情况。当澄清公告涉及相关具体信息时,澄清公告更为具体,其对股价造成的反转效应可能更强。表5:澄清利空传闻公告特性划分

  我们依次筛选响应速度小于5天、文本字数和文本中数字字数在全样本前25%以及包含上述分类关键字的样本,www.d88.com8月2日上市公司晚间公!进而在子样本中对事件相对同行业同市值股票的超额收益进行重新测算,并和未筛选的全样本结果进行对比。

  从分组超额收益曲线来看,回应是否及时、是否涉及财务业绩、法律事务关键字等三者最有区分能力。

  我们按回应时间小于5天,且在文本中涉及财务业绩或法律事务关键字作为依据,可得样本575个,占全部1111个样本的52%左右,仍然能保证相对较大的事件数目。

  度调仓策略。每周最后一个交易日寻找过去40天发出澄清利空公告的股票,事件发生距调仓日超过40天的股票不进入样本。剔除公告发布距传闻超过5个自然日的事件,剔除上市不满60个交易日的股票,剔除涨跌停不可买入股票。2、组合最大持仓10只股票。

  优先选择公告中涉及重要实质性信息(包含财务和法律事件关键字)的股票,然后按发生日期优先选择发生时间较近的其他股票。3、组合等权配置,单个股票最大持仓15%。

  特殊情况下仓位不满时以中证500指数作为替代,以保证业绩的可比性。4、回测时间2013/1/1至2017/7/1。考虑双边0.15%的手续费。

  从回测结果来看,组合整体有较强的超额收益,相对中证500年化超额收益8.67%,事件股票平均占仓位61%。由于事件本身有较强的小市值偏离,在小市值股票相对弱势的2016年末和2017年表现相对略弱。

  我们也采用同样的回测框架对澄清利好事件进行回测,年化超额收益-12.52%,平均事件股票持仓36%。组合逐年跑输基准,具有稳定的负向超额收益,表明该事件可以作为一个较强的负面事件进行关注。负面事件可以作为持仓卖出信号的一个辅助,也可在增强型策略中低配或剔除该类股票,以达到反向增强组合超额收益的方法。

  量化研究中的事件驱动框架主要探讨上市公司层面的相关事件对股价的冲击,并构建适当的组合策略,以获取事件中所蕴含的超额收益。目前市场关注最多、研究也相对较为成熟的事件主要是上市公司资本运作层面和财务报告业绩层面的,如定向增发、业绩超预期等。然而随着市场研究的逐渐深入,过往有效的事件也可能随着市场参与者的增多而逐渐失效,因此不断挖掘新的有效事件,对事件的有效性进行合理的评估并形成适当的组合策略成为了事件研究的重点。

  本文主要研究了澄清公告事件中的交易机会。作为上市公司的一类重要临时公告,澄清公告中蕴含着较强的股价反转可能。具体来说,本研究主要有以下几个研究结论:

  10个交易日相对中信一级行业累积超额收益分别为-1.82%,相对同行业同市值股票超额收益-1.87%。澄清利空传闻后正向超额收益较小。2、 基于澄清公告的文本特征,我们对澄清利空传闻公告的事件效力进行了进一步的解析。回应是否及时、文本内是否涉及具体的财务业绩和法律事务关键字对事后超额收益有显著区分度。

  ,相对同行业同市值股票的超额收益为1.85%,超额收益能力大幅提高,且受行业、市值偏离的影响较小。4、

  基于澄清利空传闻公告事件构建的投资组合,相对中证500年化超额收益8.67%。基于澄清利好传闻公告事件构建的投资组合年化超额收益-12.52%,并逐年跑输基准指数,表明其为一个有效负面事件。

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